Kellogg Insight - 投资于绿色公司的案例
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Social Impact Finance 5月 2, 2018

投资于绿色公司的案例

有环保意识的公司更能在行业动荡时屹立不倒

Investors examine a company's sustainable initiatives.

Lisa Röper

Based on the research of

Ravi Jagannathan

Ashwin Ravikumar

Marco Sammon

对于注重利润的投资者来说,投资于注重环保的公司或许看起来不像是最有利可图的策略。投资者可能担心,实施更环保的做法可能会危害公司的股票价格。

然而在一篇新论文中,凯洛格学院的研究者提出相反的论点。该论文得出的结论是,注重公司的可持续发展——以所谓的“环境、社会和治理”(简称ESG)标准作为衡量指标——事实上能提升股票价格。绿色公司也许眼下不会带来利润,但它们能安稳度过突如其来的行业变化,例如新出台的污染规定,或是消费者驱动而产生的环保产品需求。 

“它们更能适应这类变化。”凯洛格管理学院金融学教授拉维·贾甘纳坦说道。“在上述几项标准中表现较佳的公司更安全。” 

该研究以先前的研究为基础进行了进一步探讨。先前的研究指出,治理良好的公司,亦即在ESG评级中的治理一项获得高分的公司,表现较佳。贾甘纳坦和共同作者们则将研究重点放在ESG评级中的环境方面。 

作者指出,对于投资者而言,关注与环境有关的风险,在社交媒体时代尤其重要。例如,现今的消费者能够更快速地沟通和动员,来羞辱某个公司不环保的行径。贾甘纳坦预测,由于这种环保意识提高,新的环境法规将比以往更快的速度,在公众抗议后接踵而来。 

他说:“法规迎头赶上所需的时间实际上已经缩短了。” 

对ESG标准的关注度提高 

基金经理往往主要根据股票是否看似一笔好买卖做出投资决定,也就是说,能否用低于股票实际的价值买入,或者股票能否很快变得有价值。作者指出,一个公司的价值取决于投资者对其未来现金流量的看法,而未来现金流量又取决于未来的游戏规则。由于公众日益关注环境、治理和社会问题,因此这些规则可能会发生重大变化。 

ESG标准涵盖三种衡量指标。 

环境指标反映公司的环保水平,例如其生产过程中的碳排放量或是砍伐森林的英亩数。社会指标涵盖的问题包括公司是否提倡性别平等。至于治理一项,则衡量公司是否管理良好。例如,如果一家公司的首席执行官兼任公司董事,可能会产生利益冲突从而降低公司的治理评级。

在公司报告ESG相关信息方面,目前并无通用的标准。不过投资研究公司通过利用各类资源,例如政府数据集、公司文件、媒体报道等,发展出这些评级的计算方式。

同时投资者也在关注。在2012年,专业基金经理在其投资策略中考虑ESG标准的比重,占全球资产的22%。到了2016年,该数字上升到26%

为什么越来越多的投资者开始关注ESG评级?作者认为有几个因素。 

一方面,有些基金经理可能觉得有投资于较环保公司的道德义务,或感到来自客户要他们这么做的压力;另一方面,有些经理则只关心履行客户交托的责任。但即使是那些以追求最大投资回报为唯一目标的基金经理似乎也已意识到,注重环保的可持续发展型公司从长远来看是较好的投资对象。 

目前是凯洛格学院博士生的共同作者马尔科·萨蒙说:“ESG标准可以帮助这两类人。即使是那些只关心风险和回报的基金经理,也可能从考虑这些事项中获益。” 

关注环境相关风险的案例 

要想了解原因,想一想对公司而言的一项重要风险来源:新规定。 

举例来说,假设政府对煤电厂的二氧化硫污染订立更严格的限制。污染情况严重的公司可能会需要购买新设备以减少废气排放量,或改换成含硫量较低的煤炭。如果这些公司在转变当中发生困难,最终可能一蹶不振。 

污染较严重的公司“将受到更严格的环境法律以及由于担心环境问题应运而生的替代技术的不利影响,”贾甘纳坦说道。 

消费者也能驱动意料之外的行业变化。例如, 在2011年,科罗拉多州博尔市有些居民认为该城市的电力供应商的碳排放量过高。于是人们投票通过该市可成立自己的电力公司。研究人员指出,由于公众使用社交媒体进行交流的情况增加,因此才会出现上述类型的风险。 

“你不能只考虑来自政府的规定,”萨蒙说。“消费者的行动也会产生同样的效应。” 

而在脸书和推特的推波助澜下, “不良行为”可能很快就被点名曝光。 

贾甘纳坦以2017年爆发的Uber丑闻为例:在该公司一名离职员工发表一篇博文指控公司处理性骚扰投诉不当后,公众的愤怒很快在网上散播开来。所引起的骚动被认为是该公司首席执行官在四个月后辞职下台的原因之一。同样,一个广为流传的关于一名被强拉出机舱的联合航空乘客的视频,导致联合航空公司在数日之内即做出重新评估其相关程序的承诺。 

虽然上述例子与环境问题并无具体关系,但类似情况有可能发生在不环保的公司。 

“社交媒体使得找出违规者变得轻而易举。”贾甘纳坦说。如果你投资于不重视环保的公司,“可能会出现让你始料未及的情况。” 

投资者为何应该重视ESG标准 

包括阿默斯特学院环境问题专家阿什温·拉维库马尔在内的研究团队,在研究中仔细探讨了两个具体案例。

第一个案例研究是关于煤炭股票。川普在总统竞选期间,承诺通过终止“煤炭战争”来帮助煤炭行业。川普当选后,煤炭股价一度飙升,这可能是出于投资者认为川普将弱化环境法规的缘故。作者表示,这种情势显示出即使变更支持或反对环保的法律只在预期阶段,都能对市场产生快速而戏剧化的影响。 

然而之后数月,煤炭股价再度下跌。萨蒙推测,投资者可能发现到解除管制的速度不如预期那样快,对煤炭业也不如预期那样有利。 

此外,煤碳的主要消费者,例如中国,纷纷重申他们支持减少依赖化石燃料的立场。各项技术创新更使得天然气等其他能源来源变得相对便宜。即使环境法规放宽,煤炭业依然面临激烈的竞争。 

贾甘纳坦说:“阻碍煤炭业的不是法规。要担心的是作为回应消费者担忧而迎头赶上的替代技术。” 

萨蒙指出,如果投资者在全球对于污染和气候变化的担忧意识提高的氛围下思考过煤炭业的长期竞争性,煤炭股价就不会在川普当选后立即大涨。

第二个案例研究是关于棕榈油。生产这种普遍存在于食物和美容产品中的物质,可能往往因为需要清除雨林和泥炭地来建设农场,从而对环境造成严重破坏。

但目前有一些公司顺应来自消费者的社会压力,减少使用破坏环境生态的棕榈油。例如联合利华、麦当劳等公司,已承诺停止向对坏境不友好的供应商购买棕榈油。如果各国政府最终对不环保的公司采取严厉措施,许多棕榈油农场有可能变成搁置资产。 

萨蒙指出,在使用棕榈油的公司中,像联合利华这样的公司相比对环保问题置之不理的公司而言,对投资人是更好的选择。如果出现新法规,“联合利华将处于有利地位,其他公司则不然。”他说。 

研究团队承认,ESG标准并不完美。暗中从事不环保行径的公司仍可能获得高评级。许多ESG分数是根据公司自己报告的数据产生的,因此可能并不可靠。 

研究也需要调查ESG标准和股价表现之间的关联。这些评级问世的时间还不长,因此数据十分稀少。不过随着数据累积越来越多,研究人员将能够检验研究团队的推测是否正确——例如ESG分数低的公司在新规定通过之后是否表现较差。

同时,作者认为,投资者应继续关注环境指标。贾甘纳坦说,没有为与ESG相关的变化做好准备的公司,“最终将败下阵来。”

Featured Faculty

Ravi Jagannathan

Chicago Mercantile Exchange/John F. Sandner Professor of Finance and Co-Director, Financial Institutions and Markets Research

About the Writer

Roberta Kwok is a freelance science writer based near Seattle.

About the Research

Jagannathan, Ravi, Ashwin Ravikumar, and Marco Sammon. 2018. “Environmental, Social, and Governance Criteria: Why Investors Should Care.” Journal of Investment Management. 16(1).

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